您好：微乐麻将小程序万能开挂器有没有挂这款游戏可以开挂，确实是有挂的 ，很多玩家在小程序雀神麻将开挂这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好
，总是好牌，而且好像能看到其他人的牌一样
。所以很多小伙伴就怀疑这款游戏是不是有挂 ，实际上这款游戏确实是有挂的

1.微乐麻将小程序万能开挂器有没有挂这款游戏可以开挂
，确实是有挂的，点击咨询客服 ，安装软件

2.在"设置DD功能DD微乐麻将小程序万能开挂器工具"里.点击"开启".

3.打开工具.在"设置DD新消息提醒"里.前两个选项"设置"和"连接软件"均勾选"开启"(好多人就是这一步忘记做了) 

4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉."消息免打扰"选项.勾选"关闭"(也就是要把"群消息的提示保持在开启"的状态.这样才能触系统发底层接口)

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、软件助手是一款功能更加强大的软件！无需打开直接搜索微信：
2、自动连接
，用户只要开启软件，就会全程后台自动连接程序 ，无需用户时时盯着软件。
3 、安全保障
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、快速稳定 ，使用这款软件的用户肯定是土豪
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总览

投资评级：推荐

维持评级

一、事件概述

2025年4月28日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年 ，公司实现营业收入295.61亿元
，同比下降20.9%；归母净利润22.68亿元，同比下降46.7%；扣非归母净利润24.44亿元 ，同比下降44.6% 。2025年一季度
，公司实现营业收入45.02亿元，同比下降29.2%；归母净利润2.55亿元 ，同比下降56.3%
。

二 、分析与判断

? ?24Q4盈利同环比均降。

2024年四季度
，公司实现营业收入75.96亿元，同环比-10.3%/-3.9%；归母净利润1.87亿元 ，同环比-32.8%/-76.4%；扣非归母净利润2.58亿元
，同环比-26.5%/-68.0% 。24Q4公司四费环比+1.97亿元，费率环比+3.0pct ，其中销售/管理/研发/财务费率分别环比+0.1/+2.0/+0.6/+0.2pct
。

? ?分红比例60.30%，股息率6.8%
，2024-2026年分红比率不低于60%。

公司拟派发每股现金股利0.69元（含税），合计派发现金红利13.68亿元 ，分红比例60.30%
，较2023年同比+30.1pct，以2025年4月28日股价计算 ，股息率6.8% 。据公司《2024年-2026年股东回报规划》
，规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%
。

? ?25Q1煤炭产量同比大增，成本压降致毛利率同比提升。

1）2024：原煤产量3297.89万吨 ，同比-15.4%；商品煤销量4572.99万吨
，同比-12.9%，其中自产煤销量2673.36万吨 ，同比-23.3%；吨煤售价632.8元/吨
，同比-9.5%，其中自产煤售价645.9元/吨 ，同比-5.4%；自产煤吨煤成本308.1元/吨，同比+9.7%；煤炭业务毛利率32.5%
，同比-7.2pct，其中自产煤业务毛利率52.3% ，同比-6.6pct 。2）25Q1：原煤产量908.64万吨
，同比+20.9%；商品煤销量762.83万吨，同比-17.9% ，其中自产煤销量441.55万吨
，同比-19.2%；吨煤售价563.3元/吨，同比-15.6% ，其中自产煤售价594.4元/吨
，同比-10.3%；自产煤吨煤成本271.3元/吨，同比-12.0%；煤炭业务毛利率34.1% ，同比+1.3pct
，其中自产煤业务毛利率54.4%，同比+0.9pct。2025年 ，公司煤炭产量目标不低于3500万吨
。

? ?25Q1贸易煤销量压减，毛利率同比下滑。

1）2024：贸易煤销量1899.63万吨
，同比+7.7%；吨煤毛利19.1元/吨，同比-39.8%；贸易煤毛利率3.1% ，同比-1.2pct 。2）25Q1：贸易煤销量321.28万吨
，同比-16.2%；吨煤毛利12.3元/吨，同比-53.8%；贸易煤毛利率2.4% ，同比-1.6pct
。

三
、投资建议

考虑煤价下滑
，我们预计2025-2027年公司归母净利润为13.32/14.24/15.35亿元，折合EPS分别为0.67/0.72/0.77元/股 ，对应2025年4月28日收盘价的PE分别为15/14/13倍。考虑公司煤炭产量恢复
，分红比例高，维持“推荐
”评级 。

四、风险提示

煤炭价格大幅下降；产量恢复不及预期
。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

相关报告

山煤国际（600546.SH）2024年年报及2025年一季报点评：25Q1煤炭产销恢复 ，股息价值高 -2025/4/29

报告作者：

周泰?

执业证号：S0100521110009

邮箱：zhoutai@mszq.com

李航

执业证号：S0100521110011

邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

执业证号：S0100123070003

邮箱：lujiaqi@mszq.com

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师
，基于认真审慎的工作态度 、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立
、客观地出具本报告 ，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响
，研究人员不曾因 、不因
、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 。

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